細(xì)分行業(yè)冷熱不均，工程機(jī)械與鐵路設(shè)備貢獻(xiàn)利潤明顯：機(jī)械行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)冷熱不均。從營收的絕對額上看，鐵路設(shè)備、工程機(jī)械、金屬制品、專用設(shè)備等占比較大；從營收增長角度，21個(gè)細(xì)分行業(yè)中保持正增長的有15個(gè)，其中冶金礦采化工設(shè)備、金屬制品、儀器儀表、重型機(jī)械等均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。凈利潤方面21個(gè)細(xì)分行業(yè)中6個(gè)行業(yè)保持正增長，分別為紡織服裝設(shè)備、工程機(jī)械、制冷空調(diào)設(shè)備、重型機(jī)械、金屬制品及其他通用機(jī)械。其中工程機(jī)械2018年實(shí)現(xiàn)130億元凈利潤，同比增長59%,占機(jī)械行業(yè)整體利潤比重達(dá)30.1%。

 

　　現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)轉(zhuǎn)好，行業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量提升：行業(yè)存貨水平保持攀升，較上年同期增長15.82%,近三年保持增長加快態(tài)勢；應(yīng)收賬款較上年同期增長5.93%,增速較上年有所下降；庫存和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依然處于上升通道。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額延續(xù)2017年持續(xù)向好態(tài)勢，同比大幅提升35.6%,并顯著高于凈利潤水平。行業(yè)管理費(fèi)用率仍處于下行通道，但降幅已明顯收窄；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降至1.33%,一方面得益于行業(yè)良好的現(xiàn)金流狀況，另一方面企業(yè)的融資成本有明顯降低。行業(yè)整體毛利率為23.04%,同比上年同期下降0.94pct,主要由于2018年原材料價(jià)格大幅上漲，帶來機(jī)械行業(yè)成本的提升；今年以來原材料價(jià)格有所回落，毛利率壓力有望得到緩解。行業(yè)整體凈利率下滑明顯，由上年同期的6.3%下滑至3.85%,主要因?yàn)樾袠I(yè)中部分企業(yè)大幅集中商譽(yù)減值計(jì)提。整體來看，機(jī)械行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量仍不斷改善，效率提升，盈利能力仍有向上空間。

 

　　2019年一季度營收與凈利潤增速仍處歷史較好水平：機(jī)械行業(yè)2019年一季度總營收為2664億元，同比提高19.0%,營收增速同比上年的25.9%由所下滑，但仍保持了兩位數(shù)增長；行業(yè)整體歸母凈利潤為160億元，維持了35.7%的較高增速。存貨水平保持攀升態(tài)勢，升至3800億元，較上年同期增長12.42%;應(yīng)收賬款為3138億元，較上年同期下降19.3%。存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升，顯示機(jī)械行業(yè)回款良好，更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制，整體經(jīng)營質(zhì)量不斷提高。管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)下降明顯。毛利率同比上年同期微升0.1pct,預(yù)計(jì)全年毛利率在原材料價(jià)格及減稅降費(fèi)政策實(shí)施影響下將有所提升。從一季度單季營收及凈利潤表現(xiàn)來看，在同期高基數(shù)下維持較高增速不易。我們判斷，機(jī)械行業(yè)今年仍然維持穩(wěn)中向好，行業(yè)綜合毛利率將在原材料價(jià)格回落預(yù)期下有所提升；去年商譽(yù)減值帶來的凈利潤下降風(fēng)險(xiǎn)將顯著下降，料能維持高于營收的增速水平，特別是智能裝備領(lǐng)域有望接力工程機(jī)械，成為利潤率提升的主要動力。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)；工業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程緩慢不達(dá)預(yù)期；資本運(yùn)作帶來的后期經(jīng)營整合風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦規(guī)模的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。